Michael Johnsonفي 26 أكتوبر، أفادت Reuters بأن مؤشر STAR50 الصيني، الذي يضم شركات رائدة في الذكاء الاصطناعي وأشباه الموصلات، خسر نحو 40% في أقل من أربعة أشهر. وبحسب تقديرات الوكالة، اختفت خلال تلك الفترة نحو 480 مليار دولار من القيمة السوقية. وتعكس أسعار الأسهم توقعات المستثمرين بشأن الإيرادات المستقبلية والمخاطر؛ لذا تشير موجة البيع إلى تغير توقعات السوق، لا إلى مسار اعتماد الذكاء الاصطناعي مباشرةً.
ويقول تقرير Reuters الصادر في 26 أكتوبر إن الانخفاض شمل شركات في مراحل مختلفة من سلسلة الإمداد، من مصنّعي الرقائق إلى مورّدي مكونات مراكز البيانات. وذكرت الوكالة، نقلاً عن مشاركين في السوق، عوامل منها ارتفاع تقييمات الشركات، والتساؤلات حول الطلب على الذكاء الاصطناعي، واحتمال فرض قيود على توريد المعدات الصينية إلى مراكز البيانات. ولم يحدد المتداولون محفزاً واحداً واضحاً لموجة البيع.
التقييمات فاقمت الهبوط
في سبتمبر، انخفض مؤشر STAR50 بنسبة 9.17% خلال الشهر، لكنه ظل مرتفعاً بنسبة 13.82% منذ بداية 2026، وفقاً لإحصاءات بورصة شنغهاي. وأشارت البورصة إلى أن نسبة السعر إلى الأرباح بلغت 99.48، محسوبةً استناداً إلى التقارير السنوية للعام السابق، مع استبعاد الشركات الخاسرة. وهذا تقييم لمؤشر STAR50 في ذلك الوقت، وليس مقياساً لقيمة جميع شركات الذكاء الاصطناعي الصينية.
قدّرت Reuters نسبة السعر إلى الأرباح لمؤشر STAR50 بنحو 100 ضعف الأرباح السنوية، بعد هبوطها من ذروة بلغت نحو 250 ضعفاً؛ وأشارت الوكالة إلى أن نسبة Nasdaq 100 تقارب 30 ضعفاً. وتوضح هذه المقارنة اختلاف التقييمات، لكن المؤشرين يختلفان في مكوناتهما وقواعد إدراج الشركات فيهما. ويتطلب تقييم شركة بعينها النظر إلى إيراداتها وأرباحها وتوقعاتها الخاصة.
المخاطر تمتد عبر سلسلة الإمداد
يربط الاعتماد على خطط كبار العملاء لبناء قدرات الحوسبة مصنّعي المكونات بالاستثمارات في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي. كما تؤثر المخاوف من قيود التصدير في التوقعات بشأن الأسواق المتاحة للبيع. وأفادت Reuters بأن أسهم شركتي مكونات الاتصالات الضوئية Zhongji Innolight وEoptolink هبطت بنحو 60% مقارنةً بقمتي يونيو ويوليو، فيما خسر مصنّع رقائق الذاكرة CXMT أكثر من ربع قيمته خلال شهر.
ومن المفيد للشركات التي تشتري المعدات أو تقيّم الموردين التحقق بصورة منفصلة من المؤشرات التشغيلية والتوقعات المالية. وتشمل المسائل المهمة حصة إيرادات البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، وتركيز العملاء، والقدرات الإنتاجية، والطلبات المؤكدة، والاعتماد على الإمدادات الدولية. وتُظهر القيمة السوقية تغير توجهات المستثمرين، بينما تتيح العقود والتقارير المالية تقييم أداء النشاط التجاري نفسه.
ما الذي تكشفه موجة البيع؟
وبحسب بيانات Goldman Sachs التي أوردتها Reuters، شكّلت أسهم الذكاء الاصطناعي 42% من القيمة السوقية للسوق الصينية و57% من حجم تداول الأسهم في البر الرئيسي الصيني وهونغ كونغ. كما أفادت الوكالة بأن مؤشر الصين الأوسع نطاقاً هبط بنحو 20% مقارنةً بذروته في يونيو. ومع هذا التركّز، يمكن أن يؤثر تغير تقييمات شركات التكنولوجيا بوضوح في مؤشرات السوق العامة وفي فرص جمع رأس المال.
ولتقييم نشاط تجاري محدد، ينبغي للمستثمرين والمشترين التحقق مما إذا كانت الاستثمارات في البنية التحتية تتحول إلى طلبات مؤكدة وإيرادات وأرباح، ومدى اعتماد الشركة على التصدير وعدد محدود من العملاء الكبار. ويوفر هبوط STAR50 سياقاً للمخاطر السوقية؛ أما متانة مورد بعينه فتُقيّم على نحو أفضل من خلال بياناته التشغيلية والمالية الخاصة.
